Nous étudions l’impact de la transparence des banques sur l’évolution des spreads de leurs credit default swaps (CDS) pendant la crise de la dette souveraine au sein de l’Union européenne. La transparence aide les investisseurs à fonder leurs anticipations et peut réduire la prime de risque informationnelle ainsi que les spreads de CDS. Nous calculons la variation anormale cumulée du spread (VACS) lors de seize annonces de dégradation de notation souveraine, de 2011 à mi-2013. Nous construisons deux indices de transparence : l’un mesure la transparence globale de la banque, l’autre mesure sa transparence vis-à-vis de l’exposition au risque souverain. Nous montrons que l’exposition au risque souverain accroît la VACS, alors que la transparence de la banque vis-à-vis de ce risque réduit la VACS ; l’information tend donc à réduire la prime de risque. Cependant, la transparence globale augmente la VACS ; les investisseurs semblent désapprouver une communication trop large et trop abondante.
We investigate the impact of banks disclosure on the evolution of their CDS spreads during the European sovereign debt crisis. We focus on the CDS spreads changes following the announcements of sovereign credit rating downgrades. The disclosure of information helps investors in building expectations and may participate into the reduction of the information risk premium and of the CDS spreads. We assess the cumulative abnormal CDS spread changes (CASC) around sixteen downgrades from 2011 to 2013. We build two disclosure indexes: one general and one dedicated to sovereign exposure. We show that the bank exposure to sovereign risk has a positive impact on the CASC whilst a sovereign disclosure has a negative impact: information thus reduces risk premiums. However, the global disclosure increases the CASC, since investors may disapprove the disclosure of too much abundant and broad information.
Revue Économique, 67/5, 1007-1035
Credit default swaps CDS, Banques, Crise, Souverain, Dette souveraine, Transparence
